出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近日，京基智農控股股東披露減持結果，近三個月時間，總共減持套現6.04億元。與此同時，管理層也在9月-11月進行了一輪減持。

　　而在控股股東及管理層減持之后，公司拋出了1億元-2億元的回購計劃。在控股股東本身面臨債務壓力、大比例質押的情況下，此舉能否穩定股價呢？

　　從京基智農自身來看，隨著房地產開業業務的萎縮，公司主業切換到了生豬養殖業，而10月份以來生豬售價的大幅下挫讓公司業績再度面臨考驗。

　　控股股東及管理層減持之后拋出回購方案 能否穩住股價？

　　12月18日，京基智農發布控股股東減持結果公告，其控股股東京基集團于2025年11月 21日通過大宗交易的方式減持公司股份150股，2025年11月24日至2025年12月5日通過集中競價方式減持公司股份505.36萬股，2025年12月5日通過大宗交易方式減持791.6萬股。

　　減持后，京基集團及其一致行動人京基時代持股比例從53.11%下降至50.33%，合計減持2.78%的股份。

　　根據公開信息估算，本次京基集團總共套現1.78億元。此前的9月11日，京基智農發布公告，控股股東京基集團以16.06元/股的價格向中恒通轉讓5%的股份，套現4.26億元。僅僅三個月時間，控股股東京基集團已經套現6.04億元。

　　除了控股股東之外，管理層也在減持。今年9月22日至11月6日期間，公司董事、聯席總裁蔡新平，董事、副總裁吳志君，副總裁謝永東，副總裁王鴻鶴，副總裁、財務總監顧彬，副總裁尚鵬超合計減持套現679.16萬元。

　　而就在控股股東、管理層減持的同時，京基智農拋出了回購計劃。12月5日京基智農董事會通過了《關于回購公司股份方案的議案》，12月8日予以披露。根據公告，公司擬使用自有資金和/或自籌資金回購股份，回購總額不低于1億元，不高于2億元。擬回購股份的數量不低于421.94萬股且不超過 843.88 萬股，占公司總股本的比例為 0.80%至1.59%。回購的股份將用于股權激勵或員工持股計劃。

　　從股價來看，11月中旬以來，京基智農股價出現大幅下挫，最大跌幅達到24%。在上一輪生豬不景氣周期中，從2023年4月到2024年9月，京基智農股價最大跌幅接近50%。而目前公司股價在13元左右。

　　京基智農在公告中表示，回購目的為“對公司未來發展前景的信心，同時為進一步健全公司長效激勵機制”。事實上，回購同時也是出于穩定股價的目的。

　　京基集團自身存在大比例質押，截至11月11日，京基集團及京基時代持股的94.37%處在質押狀態。根據WIND數據，從2021年8月到今年10月，多筆質押跌破平倉線。

　　2018年，京基集團拿下康達爾（京基智農前身）控股權，后來一路增持，持股最高達到72.89%。從2022年下半年起，京基集團及京基時代開始減持，目前持股相比高峰已經減少22.56%。

　　京基集團是一家從舊改起家的深圳房企，隨著房地產市場的下滑，京基集團也面臨償債問題。除了質押京基智農之外，京基集團所持陽光新業股權大部分也處在質押狀態。

　　公告稱，“京基集團高比例質押股份主要系基于其自身資金需求、為其自身及其下屬公司融資提供擔保”。截至今年9月底，京基集團資產負債率為64.08%，有息借款余額為86.42億元，未來半年內和未來半年至一年內需償付的債務金額分別為6.99億元、9.73億元。截至9月底流動比率為1.56，速動比率僅為0.59，相比2024年均大幅下滑。

　　值得一提的是，2024年及2025年前三季，京基集團分別虧損6.32億元及1.87億元。

　　事實上，京基智農自身也面臨償債壓力。截至三季末，公司賬面貨幣資金為6.45億元，而短期有息負債合計12.2億元，現金短債比低至0.53。此外還有長期借款6.02億元。流動比率和速動比率分別為0.49及0.17，甚至大幅低于京基集團。在這種情況下，公司斥資1億-2億元回購股份，是否會對經營產生影響呢？

　　豬價跌破成本線 京基智農業績將迎來考驗？

　　京基智農是一家多主業公司，主營業務包含生豬養殖與銷售；飼料生產與銷售；種雞、肉雞養殖與銷售；房地產開發。

　　從2024年起，京基智農業績開始大幅下滑，2024年營收和歸母凈利潤分別減少52%及59.13%；今年前三季度分別減少20.12%及50.5%。

　　從2024 年開始，京基智農主營業務從房地產開發 切換到生豬養殖，房地產開發業務收入大幅縮減。

　　2019年京基智農就確立了“農業主業”的發展方向，以生豬養殖為核心。房地產業務僅限于對既有的存量土地以自行或與第三方專業機構合作等形式開發和運營，不再新增其他房地產項目。截至今年11月，地產存貨約為4.3億元，存量在售產品僅剩余山海公館公寓項目及部分商鋪。

　　從生豬養殖業務來看，近幾年收入規模不斷增長，2024年達到了39.77億元。今年上半年養殖業收入繼續增長，同時房地產開發業務大幅萎縮，養殖業占比達到81%。

　　2023年京基智農養殖業毛利率為負，主要是房地產業務貢獻利潤。2024年房地產業務萎縮，凈利潤約2.4億元，較上年同期下降約90%，養殖業務受生豬養殖成本下降及生豬市場價格回升影響，實現凈利潤5.5億元。今年前三季度，養殖業務實現歸母凈利潤3.08億元，成為主要利潤來源。

　　根據公司披露，1-10月生豬銷售均價約為14.7元每千克，而1-9月完全成本約為13.4元每千克。高于行業的售價使得京基智農養殖業保持了盈利。

　　不過較高的銷售均價主要得益于1-8月。今年7月以來，豬價經歷了一輪快速下滑，跌破了成本線，部分豬企重新陷入虧損。京基智農10月及11月售價分別為11.87元及12.44元，同樣低于成本。這意味著四季度公司養殖業務又將迎來考驗。

　　對于京基智農來說，隨著主業的切換，公司未來業績將依賴于豬周期。養豬業務同樣依賴融資，2024年公司曾經推動過定增，擬最高募資19.3億元，用于養殖業務擴產能，為了順利推進，京基集團擬認購3000萬元-2億元，不過該方案無果而終。

　　對于京基智農來說，未來如果豬價持續低迷，公司有陷入虧損的風險。