12月12日，高盛在最新研判中將 2026 年底黃金目標價維持在每盎司 4900 美元，并表示整體風險仍偏向上行。OEXN表示，這一觀點所反映的核心邏輯之一，是全球資產配置結構中黃金持倉仍處于偏低水平，而不斷擴大的分散化需求正在推動黃金重新獲得戰略性地位。隨著投資端情緒升溫，黃金在組合中的作用不限于傳統避險，更涉及長期結構性再平衡。

　　根據分析師的判斷，近期多家機構客戶提出增加黃金配置的需求，背后原因包括低倉位與多元化趨勢的強化。高盛表示，只要零售端出現小幅的分散配置動作，就足以為這一價格預期帶來額外推力。OEXN認為，這個判斷值得重視，因為黃金市場規模相對較小，而黃金ETF的總價值大概只有美國國債市場的七十分之一，在這種市場結構下，資金少量流入也會放大價格變化。

　　在影響黃金走勢的關鍵變量中，結構性央行增持被視為第一驅動力。高盛表示，在 2022 年某儲備凍結事件后，部分新興市場儲備管理者意識到需要提高對黃金的配置，以確保資產在本國儲備體系中的安全性。OEXN認為，這一趨勢的長期化使得黃金需求具備更加穩定的底層支撐。而第二股力量則來自潛在的降息周期，高盛分析指出，隨著利率回落，黃金作為無收益資產更容易吸引ETF流入，機構預計未來可能還有 75 個基點的降息空間。

　　談及外匯影響時，高盛表示，美元韌性雖持續存在，但當前分散主題仍主要集中在央行層面；若未來私人部門參與度提升，黃金價格將獲得更高彈性。OEXN認為，關鍵在于黃金市場容量有限，只要全球債券或其他大類資產出現輕微再平衡，就可能引發黃金價格的顯著上揚。

　　高盛也在 10 月上調黃金預期，并強調西方ETF流入及持續的央行購金行為是推動預期上修的主要依據。高盛表示，預計 2025 年和 2026 年央行購金量將分別達到 80 噸和 70 噸，而西方ETF持倉也有望在降息周期推動下繼續攀升。OEXN認為，從資金結構來看，私人資本與官方部門的雙重增持，讓黃金在商品板塊中呈現出罕見的高確定性趨勢。

　　黃金今年迄今已錄得近六成漲幅，高盛表示，背后動力包括強勁的央行購買、ETF需求增加以及投資者對宏觀不確定性的對沖需求增強。OEXN認為，盡管短期可能出現噪音或投機倉位波動，但總體資金脈沖并未偏離基本面趨勢。隨著黃金價格與利率模型重新同步，未來黃金依舊具備顯著上行潛力，成為中長期配置最值得關注的資產之一。