黃金行情回顧及主要觀點：

　　上周金價平穩上漲。倫敦現貨黃金收于4，299美元/盎司（周環比2.4%），國內AU9999黃金收于964元/克（周環比1.0%）。

　　12月美聯儲議息會議如期降息25bp，但聯儲內部對于后續降息節奏的分歧較大，本次利率決議共有三個反對票，聯儲理事米蘭認為應降息50bp，兩位地方聯儲主席主張不降息。

　　點陣圖中值指示明年仍有1次降息。預期26年降息0-1-2-3-4次的委員分別為4-4-4-2-1人，另有1人（預計為米蘭）預期應大幅降息6次，還有3人預期26年應加息1次。點陣圖分布更加離散，顯示聯儲內部分歧較大。

　　發布會上鮑威爾主席表態偏鴿，更為關注就業下行風險，認為通脹風險逐漸緩解。其認為政策利率處于中性利率估計范圍，聯儲可以邊走邊看，并不急于降息。就業方面，其認為就業市場仍在降溫，新增就業被系統性高估；人工智能可能是就業疲軟的原因之一，但其影響程度并不大。通脹方面，其認為若無新增關稅，關稅對通脹的影響可能會在26Q1見頂，明年下半年通脹將有所回落。

　　在經濟展望中，美聯儲上修了經濟增長、下修失業率和PCE通脹預期。在政府重新開門、財政貨幣雙寬松、AI投資強勁以及關稅通脹效應減弱的帶動下，明年美國經濟有望進入較為理想狀態。

　　此外，自12月1日停止縮表后，美聯儲本次提出12月11日將開始擴表，以應對潛在流動性風險。鮑威爾強調，本次重啟擴表單純是為了補充流動性，不是量化寬松QE。美聯儲在12月啟動準備金管理購買（RMPs），每月購買400億美元短債以對沖國債發行壓力，維持到4月繳稅季后相機抉擇。當前美國銀行準備金不再充裕，隔夜市場利率緊張，說明美國流動性偏緊。重啟擴表后，美國資金面有望走向寬松，或將利好黃金。

　　最新利率期貨顯示，市場預期明年仍有2次降息，較發布會前小幅抬升，并高于美聯儲點陣圖的中值指引，表明市場對于明年的降息仍較為樂觀。

　　展望后市，美聯儲仍處于降息大周期，若鴿派主席任選，美聯儲降息節奏或更加激進，有望利好黃金。寬貨幣之外，美國也處于寬財政階段，美債償本付息壓力下的信用風險延續，全球央行持續購買黃金以分散外匯儲備。貨幣財政雙寬松的趨勢下，仍看好黃金中長期配置價值。

　　未來一周黃金ETF（518880）重點關注的信號：（1）美國11月CPI；（2）美國11月失業率與非農就業；（3）本周歐央行和日央行將公布利率決議。

　　人民幣計價黃金與國際金價走勢比較：

　　風險提示：敬請投資人關注投資黃金主題基金的特有風險，如黃金市場波動的風險、基金投資組合回報與國內黃金現貨價格回報偏離的風險、上海黃金交易所黃金現貨市場投資風險等主要風險。基金管理公司不保證上述基金一定盈利，也不保證最低收益，基金過往業績不能預示未來收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。市場有風險，投資需謹慎，風險自擔。投資人在投資基金前應認真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件，全面認識基金產品的風險收益特征，在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資作出獨立決策，選擇合適的基金產品。