對于投資者而言，2025 年將是這樣一個年份：人工智能熱潮的覆蓋范圍不斷擴大，市場擔憂情緒也愈發強烈 —— 這種擔憂不僅針對科技股是否存在泡沫，也關乎人工智能技術本身帶來的顛覆性影響。

　　盡管谷歌母公司字母表、英偉達等科技巨頭股價實現強勁上漲，但內存芯片、硬盤驅動器等行業 “隱形賽道”，被證實是更優質的投資標的。與此同時，微軟等資金雄厚的行業巨頭，以及開放人工智能、安索匹克等初創企業帶來的競爭威脅，令那些被認為最易受到沖擊的軟件廠商承壓。

　　隨著美國股市牛市步入第四個年頭，市場對于人工智能算力領域巨額投入的可持續性，以及這些投資能否產生合理回報的擔憂達到了前所未有的高度。

　　“市場對人工智能的樂觀情緒濃厚，但同時也充斥著大量炒作成分。” 美國運通金融顧問公司首席市場策略師安東尼?薩格林本表示，“2026 年的核心議題將是人工智能技術的價值兌現。那些超大規模云服務商的投入能否產生可觀的投資回報率？它們的利潤增長能否持續提速？”

　　下文將梳理 2025 年科技行業最受關注的股市動態，并展望各領域在新一年的發展前景。

　　新型云服務商的焦慮

　　專為人工智能客戶提供定制化云計算服務的新型云服務商，在 2025 年的大部分時間里都是市場焦點。但步入 2026 年，這類企業卻愈發成為衡量人工智能泡沫風險的 “風向標”。

　　開放人工智能長期未能實現盈利的現狀，引發了市場對其履行巨額支出承諾能力的質疑，其中就包括與甲骨文簽訂的一份為期五年、價值 3000 億美元的云計算合作協議。此前，甲骨文曾被視為人工智能產業增長的主要受益者，但自今年 9 月股價觸及峰值以來，受開放人工智能相關風險敞口的拖累，截至周四收盤，其股價跌幅已超 45%。不過在周五早盤交易中，受 TikTok 將由甲骨文牽頭的財團收購這一消息提振，甲骨文股價上漲約 6%。

　　“市場對開放人工智能及其所做的各項承諾充滿擔憂。” 沃恩?尼爾森投資公司副總裁兼投資組合經理亞當?里奇表示，該公司管理著超過 170 億美元的資產。“投資者只能基于已知信息進行預測，但目前行業內的未知因素太多。只要這種局面沒有改變，甲骨文這類企業就很難重拾往日光環。”

　　甲骨文還面臨著其他難題，包括高昂的數據中心租賃成本、部分數據中心項目延期交付的報道，以及融資方面的質疑。不斷攀升的債務規模尤其令投資者憂心忡忡，衡量該公司信用風險的指標已飆升至金融危機以來的最高水平。

　　除甲骨文外，新型云服務商 CoreWeave 公司自 6 月股價登頂后，市值已縮水約三分之二；而 Nebius 集團的股價從 10 月高點到周四收盤，跌幅也超過了 42%。

　　被低估的 “傳統科技”

　　2025 年，投資者循著人工智能領域數千億資本開支的流向，發掘出了新的投資賽道。從標普 500 指數成分股的年度漲幅榜中，就能清晰看到這一趨勢：存儲芯片企業閃迪高居榜首，硬盤制造商西部數據、希捷科技緊隨其后，美國本土最大的內存芯片廠商美光科技位列第五。

　　隨著資本開支規模持續擴大，這一趨勢有望在 2026 年延續。越來越多的投資者開始著眼于下一波增長風口，部分資金已將目光投向了估值處于低位的軟件股。

　　“邊緣端技術領域正涌現出不少投資亮點。” 可視化阿爾法公司科技、媒體與電信研究主管梅利莎?奧托表示，“圍繞人工智能基礎設施，一個完整的生態系統正在逐步形成。”

　　軟件板塊的低迷困境

　　2025 年，軟件股的估值已具備吸引力，但這并未有效吸引投資者入場。軟件即服務（SaaS）企業的股價尤其遭受重創。板塊走弱的主要原因是，市場日益擔憂該領域將被人工智能顛覆 ——ChatGPT、谷歌 Gemini 等人工智能工具的推出，正在蠶食傳統軟件產品的市場需求與定價能力。

　　加拿大皇家銀行資本市場的分析師在本周發布的研報中指出，對部分軟件企業而言，人工智能構成了 “關乎生存的競爭威脅”，“人工智能聊天機器人和智能代理的主導地位之爭，將成為行業核心戰場”。

　　賽富時、奧多比、銷售力量等企業，均位列今年科技板塊的跌幅榜前列。摩根士丹利軟件即服務指數下跌 10%，而涵蓋微軟等人工智能受益股的更廣泛軟件指數，同期漲幅約為 6%。

　　軟件板塊的頹勢是否會在 2026 年延續，將成為股市的核心議題之一。部分華爾街專業人士認為，當前板塊的下跌已過度。KeyBanc 資本市場的分析師在上月末的客戶報告中寫道，軟件即服務企業的當前估值，較其基本面應有的水平存在30% 至 40% 的折價。

　　強者恒強：高估值標的再創新高

　　曾有市場擔憂，2024 年的熱門股因估值過高，將在 2025 年陷入滯漲，但事實證明這種判斷并不成立。盡管帕蘭提爾技術公司的預期市盈率在 2025 年大部分時間里都超過 200 倍，但其股價依舊躋身年度漲幅榜前列，在標普 500 指數成分股中漲幅排名第八，累計上漲近 150%。

　　長期以來，華爾街對帕蘭提爾一直持懷疑態度，主要原因就是其過高的估值。在覆蓋這家數據分析軟件公司的 29 位分析師中，僅有 9 人給予 “買入” 評級。不過，彭博社匯總的分析師平均預期顯示，帕蘭提爾的增長勢頭依舊強勁，預計 2026 年營收將激增 43%，2027 年增速也將達到 39%。

　　電動汽車制造商特斯拉同樣擺脫了估值爭議的困擾。在被稱為 “美股七巨頭” 的科技企業中，特斯拉的估值水平遙遙領先。盡管預期市盈率超過 200 倍，且面臨電動汽車銷量放緩、安全問題纏身等多重壓力，其股價仍在本周創下歷史新高。

　　投資者依然看好首席執行官埃隆?馬斯克勾勒的自動駕駛未來藍圖，以及公司在機器人領域的初步探索。經歷兩年營收增長停滯之后，特斯拉的銷售前景迎來轉機，預計 2026 年營收將增長 13%，2027 年增速提升至 19%。

　　展望 2026 年，科技行業的整體格局與一年前大致相仿：誠然，板塊估值高企，但增長機遇也真實存在，最終能否實現突破，取決于企業能否兌現業績承諾。

　　“市場預期已處于高位，估值也并不便宜。” 美國運通金融顧問公司的薩格林本表示，“這意味著企業需要拿出更多實績來證明自己，只有遠超市場預期的表現，才能推動股價進一步走高。”