原標題：配置中國資產(chǎn)“熱”邏輯從何來

今年以來，中國資產(chǎn)在全球資本配置版圖中占據(jù)醒目位置，諸多國際知名資管機構紛紛將其列入核心資產(chǎn)清單，形成標配乃至超配的共識。

以橋水基金為例，其在今年一季度對投資組合的調(diào)整中，增持中國資產(chǎn)（如阿里巴巴、京東、百度等）和黃金，同時減持美國科技股及標普500ETF。那么，國際資管巨頭一邊增持中國資產(chǎn)、一邊減配美國資產(chǎn)，一熱一冷的操作背后，蘊含著怎樣的深層次原因？

首先，中國經(jīng)濟增長的確定性讓國際投資機構很安心。在全球經(jīng)濟增長面臨諸多不確定性的當下，中國經(jīng)濟增長展現(xiàn)出了強大韌性和抗沖擊能力，國家統(tǒng)計局日前公布的4月份經(jīng)濟運行情況便是有力注腳。

以“三駕馬車”為例，消費方面，4月份社會消費品零售總額同比增長5.1%，其中服務零售保持穩(wěn)定增長，顯示居民消費結構向品質(zhì)化升級；投資方面，1月份至4月份固定資產(chǎn)投資同比增長4.0%，其中“兩重”建設（國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設）與“兩新”投資（大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新）貢獻顯著，彰顯轉(zhuǎn)型升級力度；外貿(mào)方面，我國外貿(mào)多元化發(fā)展穩(wěn)步推進，彰顯出強大韌性，1月份至4月份貨物進出口總額同比增長2.4%，比一季度加快1.1個百分點。

盡管4月份外部沖擊影響加大，但我國國民經(jīng)濟應變克難穩(wěn)定運行，發(fā)展質(zhì)量持續(xù)提升，進一步增強了應對各種風險挑戰(zhàn)的信心和底氣。相比之下，美國經(jīng)濟正陷入“高通脹、高債務”的困境，這些因素均迫使資本重新審視美元資產(chǎn)的風險收益比。

其次，中國改革開放的確定性讓國際投資機構有信心。近年來，中國資本市場改革開放持續(xù)推進，為國際投資機構提供了更加開放、透明、規(guī)范的市場環(huán)境。

例如，在市場開放方面，以滬深港通、債券通為代表的互聯(lián)互通機制不斷拓展，讓國際投資者更加便捷地參與中國資本市場。各類境外投資者持有A股流通市值穩(wěn)定在3萬億元左右，成為A股市場的重要參與力量。特別是中央政府高度重視加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設，中央?yún)R金公司在前發(fā)揮類“平準基金”作用、人民銀行在后有力支撐、其他方面協(xié)同發(fā)力的穩(wěn)市模式，極大增強了復雜環(huán)境下資本市場應對各類風險挑戰(zhàn)的底氣和能力。這種改革開放的確定性，讓國際投資機構對投資中國資本市場充滿信心。

最后，中國資產(chǎn)的高回報預期讓國際投資機構很放心。當下，中國資產(chǎn)的吸引力，正從單一的增長邏輯轉(zhuǎn)向“增長+回報”雙重驅(qū)動。數(shù)據(jù)顯示，2024年A股累計分紅達2.34萬億元，連續(xù)三年突破2萬億元大關，股息率超3%的上市公司占比提升至35%，形成“現(xiàn)金奶牛”矩陣。

反觀美股市場，科技股正面臨“估值泡沫化”隱憂。英偉達等AI龍頭動態(tài)市盈率超70倍，橋水基金創(chuàng)始人達利歐警示的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫2.0”風險加劇；美聯(lián)儲維持高利率政策，導致標普500指數(shù)股息率僅1.5%，難以對沖估值回調(diào)壓力。這都使得美元資產(chǎn)的投資風險上升。

當世界尋找穩(wěn)定錨，中國正以開放姿態(tài)成為全球資本的“避風港”與“增長極”。當全球經(jīng)濟步入“低增長、高波動”常態(tài)，中國經(jīng)濟的“三重確定性”——增長韌性、制度穩(wěn)定性、資產(chǎn)性價比，構成難以替代的投資邏輯。