聚源融通資產(chǎn)管理(北京)有限公司詳細解讀夾層融資---夾層融資，是指在風(fēng)險和回報方面介于是否確定于優(yōu)先債務(wù)和股本融資之間的一種融資形式。對于公司和股票推薦人而言，夾層投資通常提供形式非常靈活的較長期融資，這種融資的稀釋程度要小于股市，并能根據(jù)特殊需求作出調(diào)整。而夾層融資的付款事宜也可以根據(jù)公司的現(xiàn)金流狀況確定。

　　下文概括了有關(guān)夾層融資的信息，并闡明了這種投資形式如何在需要融資的交易中起到紐帶作用。

　　歷史縱覽

　　目前，夾層融資在發(fā)達國家發(fā)展良好。據(jù)估計，目前全球有超過1,000億美元的資金投資于專門的夾層基金。Al-tAsset預(yù)計，歐洲每年的夾層投資將從2002年的40億歐元(合47億美元)上升到2006年的70億歐元以上。但在亞洲，夾層融資市場還未得到充分發(fā)展。

　　盡管一些機構(gòu)已向亞洲公司提供了夾層融資這種形式，但現(xiàn)在亞洲的夾層基金仍然寥寥無幾。直到最近，亞洲公司對夾層融資的需求依然較小，主要原因是大多數(shù)公司能從銀行獲得利率較為優(yōu)惠的優(yōu)先債務(wù)。這種優(yōu)先債務(wù)非常普遍，并且極少進行盡職調(diào)查，在簽約和其他常規(guī)義務(wù)方面的限制也很少。貸方在承擔股票式投資風(fēng)險的同時，卻只接受了極低的回報。

　　在1997年夏天亞洲發(fā)生金融危機后，夾層融資方式的提供數(shù)量大大減少。當時，優(yōu)先債務(wù)的持有者更加不愿意經(jīng)受風(fēng)險，因為不良貸款的數(shù)額節(jié)節(jié)上升。這些債務(wù)持有者積極將業(yè)務(wù)重點調(diào)整至少量優(yōu)質(zhì)公司。當?shù)亟鹑跈C構(gòu)在建立復(fù)雜的債務(wù)工具時通常缺乏專業(yè)知識和冒風(fēng)險的勇氣，尤其在沒有擔保的情況下。此外，公眾股票市場對于大多數(shù)公司而言幾乎是關(guān)閉的，而高收益率的市場在亞洲尚未得到充分發(fā)展。即使這樣的市場存在，鑒于對最低發(fā)行額規(guī)模的諸多要求，潛在發(fā)行人的數(shù)量也極為有限。

　　在1997年亞洲金融危機之后，不利的經(jīng)濟氣候也引發(fā)了許多積極的發(fā)展(包括人們更愿意接受亞洲以外的資本、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)有所改善以及法律法規(guī)和監(jiān)管方面的變革)，這幫助夾層融資提供者創(chuàng)造了目前這種良好的投資環(huán)境。