最近老畢有一個(gè)親身體驗(yàn)，不妨跟大家分享。在期權(quán)領(lǐng)域。本人雖以做空為主，但發(fā)現(xiàn)一些值博率高的機(jī)會(huì)，也會(huì)改變策略，全攻型做多，全球最大旅游網(wǎng)站TripAdvisor便是老畢早前買入認(rèn)沽期權(quán)的對(duì)象。
開倉(cāng)不久，TripAdvisor沿著預(yù)期方向走，股價(jià)反覆向下。不出兩周，12月到期的認(rèn)沽期權(quán)已升至老畢預(yù)設(shè)目標(biāo)價(jià)。半月不到有此成績(jī)，原應(yīng)心滿意足，嚴(yán)守紀(jì)律平倉(cāng)獲利。然而，我并沒有這樣做，一心趁手風(fēng)順多賺幾點(diǎn)，到價(jià)不拋，繼續(xù)讓這個(gè)交易處于open狀態(tài)。
殊不知，人算不如天算，6月某天，TripAdvisor于美股開市后無(wú)甚動(dòng)靜，“確認(rèn)”形勢(shì)后，老畢以為無(wú)驚無(wú)險(xiǎn)又到四點(diǎn)。萬(wàn)料不到，TripAdvisor當(dāng)天下午宣布與酒店集團(tuán)萬(wàn)豪國(guó)際(MarriottInternational)達(dá)成策略伙伴協(xié)議，股價(jià)應(yīng)聲漲了7%。期權(quán)杠桿非同小可，押錯(cuò)方向不是開玩笑的。可是，若然老畢當(dāng)機(jī)立斷，即時(shí)在市場(chǎng)上selltoclose(賣出平倉(cāng))，也不過賺少許多，決不致明贏變輸。多等片刻的結(jié)果是：TripAdvisor一放絕塵，全日漲了12%！
到了這個(gè)地步，老畢惟有投降，想不虧都不行。回想此役，我雖然早已定下目標(biāo)價(jià)止賺位，但仍敵不過貪念，只能怪自己無(wú)法嚴(yán)守紀(jì)律，由贏變輸咎由自取。同理，當(dāng)盤路處于下風(fēng)時(shí)，嚴(yán)守止蝕一樣甚至更為重要，所謂planthetrade，tradetheplan(計(jì)劃交易，執(zhí)行計(jì)劃)，手上沒有足夠彈藥，如何fightanotherday(再戰(zhàn)來日)？
講到交易員，基金經(jīng)理大都跑輸指數(shù)，事實(shí)擺在眼前，無(wú)謂辯駁。然而，最近看到一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，2014年美國(guó)少于二成主動(dòng)管理型股票基金跑贏基準(zhǔn)；在某些類別，跑贏大市的基金更少至一成。換句話說，選股基金跑輸指數(shù)的比率介乎八至九成，乃三十年來表現(xiàn)最差的一年。
專業(yè)投資者選股技巧不一定勝于散戶，理由總有十個(gè)八個(gè)。可是，在已經(jīng)很低的基礎(chǔ)上，去年跑贏大市基金比率仍然大插水，aracetothebottom(比誰(shuí)更差)乎？
那倒不一定，由投資大師格蘭厄姆(JeremyGrantham)創(chuàng)辦的GMO，就這個(gè)現(xiàn)象提供了一種說法，值得做夢(mèng)都想跑贏大市的基金經(jīng)理一聽：美股基金要取得優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)的回報(bào)，三項(xiàng)條件中至少要滿足一項(xiàng)(最好兩項(xiàng)，三項(xiàng)都有當(dāng)然要恭喜你)。
哪三樣？
第一，現(xiàn)金不會(huì)成為回報(bào)的拖累；第二，國(guó)際股票(非美股)表現(xiàn)相對(duì)出色；第三，小型股回報(bào)至少跟得上大型股。
GMO認(rèn)為，美國(guó)主打大型股的基金，alpha來自這三項(xiàng)條件的配搭和天時(shí)地利是否配合。在標(biāo)普500指數(shù)跑贏國(guó)際股票、小型股和現(xiàn)金的日子(即去年的情況)，投資組合中5%持有國(guó)際股票，5%持有小型股，1%持現(xiàn)金的美股基金，一開始便注定不可能有好結(jié)果，因?yàn)槿?xiàng)條件無(wú)一滿足。除非基金經(jīng)理有本事在標(biāo)普500成分股中選到一打以上的超級(jí)靚股，否則如何跑贏大市？
說穿了，就是進(jìn)取一點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)胃納高一點(diǎn)，買定離手后看老天爺是否庇佑，派幸運(yùn)之神下凡扶閣下一把。
港股A股化后，專攻低價(jià)股的基金粉絲無(wú)數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)若成正比，傳統(tǒng)基金必有大手追入這類股票的壓力。GMO的分析和結(jié)論，對(duì)香港可能更適用。