央企改革深入 多角度把握機會

　　□本報記者 龍躍

　　據媒體報道，中船重工集團有望被列入央企第二批改革試點名單。對此，分析人士指出，隨著央企第二批試點名單出臺預期的提升，央企(國企)改革主題有望再度成為市場的興奮點。在趨勢確定、涉及企業眾多的情況下，央企改革主題值得投資者在中長期內持續跟蹤把握。

　　央企改革不斷深化

　　近期，市場關于中船重工集團將領銜第二批央企改革試點的預期大幅提升。分析人士認為，這一預期的產生并非空穴來風。實際上，據媒體此前報道，中船重工早在8月下旬就面向全集團印發了《關于全面深化改革的若干意見》，這使得其改革預期持續發酵。

　　媒體相關報道顯示，根據中船重工集團出臺的《關于全面深化改革的若干意見》，集團公司未來將定位為國有資本投資公司，集團將大力發展混合所有制經濟、積極引入外部資本、推進資產證券化、員工持股、股權激勵、推進科研院所分類改革等，集團將進入全面改革階段，迎來全新的發展機遇。此外，集團將在2014年年內完成科研院所分類方案，并加快科研院所的資產證券化步伐，推進優質資產重組，適時注入上市公司。

　　據媒體報道，集團下屬各家研究所均成立了產業化投資發展平臺，研究所與投資平臺之間資產劃分清晰，產權明晰，在技術上已做好準備工作，啟動注入上市公司不存在實質性障礙。同時，中船重工集團將本著“成熟一批，注入一批”的方針，分期分批地對旗下科研院所進行改革轉企和整合進入上市公司。

　　實際上，中船重工旗下的部分上市公司，此前已經通過多種方式推進了混合所有制改革。今年8月，樂普醫療公告，中船重工通過協議轉讓的方式減持公司部分股份，持股比例降至28.68%；與此同時，蒲忠杰受讓減持股份，持股比例上升至29.3%，成為樂普醫療實際控制人。此外，風帆股份也在今年1月份推出了股權激勵計劃。

　　東方證券近期的一份研究報告指出，中船重工集團在資本運作方面一直走在軍工集團前列，2009年上市以來的5年時間，集團已進行了4次資本運作，已將軍工重大裝備總裝資產注入上市公司，集團資產證券化率超過50%。預計集團將積極吸引各種所有制資本，通過出資入股、收購股權、股權交換、融資租賃等多種形式參與資本運作，推進優質資產重組。同時，分析師還預計集團將完善激勵約束機制，實施股權激勵，鼓勵混合所有制企業員工持股。根據國務院出臺的《船舶工業加快結構調整促進轉型升級實施方案》，目前船舶行業正處于行業重組、整合優勢產能時期，中船重工集團有望以此為契機，積極推進行業內重組整合。在并購方向上，預計公司將優先選擇海工裝備設計、高端能源裝備、戰略性新興產業領域的國內外優質企業。同時集團提出擴充完善集團公司資本運營平臺，或將通過設立如金融租賃公司、產業并購基金等方式，深化產融結合。

　　多角度把握央企改革機會

　　投資者普遍認為，2014年7月國資委試點央企“四項改革”的推出，標志著央企改革進入實質性階段，央企改革正式啟動。對于央企改革，分析人士認為其中蘊含著豐富的投資機會，值得投資者中長期關注。

　　安信證券在此前的一份報告中指出，目前央企改革僅僅是剛剛拉開了帷幕，其后將涉及更多的集團與公司，創造更多的投資機會。分析師認為，包括央企改革在內的國企改革，是今年資本市場極其重要的投資主題。同時，其也是長期而豐富的主題，將隨著改革方案的逐步公布而對A股市場造成層級式的沖擊。

　　安信證券表示，央企中的非金融行業基本歸屬于國資委，也有小部分屬于國務院各部委，非金融行業的央企上市公司總資產占到全部非金融股票的一半。由于大量的央企資產仍歸屬于集團層面，并沒有上市，因此央企改革除了在資本市場上利好相關股票外，在集團層面也將引起暗潮涌動。各集團通過混合所有制、市場化運營、與地方經濟融合等途徑，將提升資產質量與營運效率。在企業行為上體現為資產注入、整體上市、重組并購以及借殼上市，并且反過來會進一步對上市公司造成估值上的影響。

　　那么，如何把握央企改革這一投資主題呢？國金證券報告認為以下幾個角度值得投資者重點關注。首先，從競爭類行業中尋找標的。其次，觀察企業領導人的意愿與能力。國資委此前公布的“一企一策、成熟一家推進一家”的原則不會變，因此這一次央企改革是自下而上的，企業先報改革方案給國資委，國資委覺得方案可行就同意做，這使得企業領導人的意愿與能力(如年齡、任職期限、過往能力等)成為非常關鍵的要素。第三，企業本身在“股份制改造、引入外部資本、本行業并購投資”等方面已經做得不錯。從首批試點的央企來看，主要的特點就是企業本身在試點方面做得很好，如國開投資、中糧本身在投資領域，而國藥、中建材本身在混合所有制方面都已經做得很好，所以被允許先行試點。第四，本身是先進產業的龍頭公司，但經營效益有待提高。只有行業或者資產不錯，戰略投資者才有興趣。第五，國資持股比例很高，可出讓的空間比較大。第六，企業本身已經在做定增，可能借由定增引入戰略投資者。由于目前國企改革很多政策細則還未出臺，通過二級市場定增進入是最不會有爭議的方式。第七，大集團、小公司，因為無論新的國企改革方案如何，此前提高資產證券化率的任務還是要完成的。