“石油熊”對世界意味著什么

　　如果說世界上有什么東西的價格跟貨幣供應量的關系最大，恐怕除了房地產就是大宗商品了。大宗商品之中，又屬原油最為顯著。那么問題就來了，油價的下跌是否意味著貨幣的收縮過度，產生了通貨緊縮？如果發行全球石油結算貨幣的是一家，生產銷售石油的又是一家，大量消耗石油的又是一家，這世界又會圍繞著原油價格的下跌而發生哪些變化？有人歡喜自有人愁，不管誰輸誰贏，對于全局而言，結果可能并不悲觀，甚至還有意外收獲。

　　全球經濟有通縮危險？

　　“油價下跌既是通縮表現的一部分，也是加速通縮的原因”

　　每一個略懂經濟學的人都明白，通貨緊縮要比通貨膨脹可怕的多。2008年金融危機之后，世界各國都在發生令人恐慌的物價下跌事件，迫使全球央行聯合起來執行了一次超級的貨幣營救行動，才得以從通貨緊縮的陰影中走出來。但如今，全球經濟從刺激中回到“新常態”，美聯儲也結束了長達數年的量化寬松政策，大宗商品價格暴跌，股票也遭到投資者的拋售……似乎這一切都在說明，通貨緊縮還沒有走遠。

　　從2014年下半年開始，全球價格水平似乎都在隨著石油價格的下跌而下滑。美聯儲在10月中旬公布的一份報告顯示，近期美國經濟以溫和至適度的速度增長，美國就業市場繼續以此前褐皮書提及的速度擴張，房地產活動和建筑業報告喜憂參半，行業情況繼續改善，一些地區物價水平幾乎未發生改變，另一些地區則只有小幅上升，美國經濟的復蘇發展仍然受限于價格壓力。

　　除了美國之外，歐元區和日本的通縮風險更為明顯，這兩大經濟體正在充分利用貨幣政策扭轉物價下滑，但結果卻并不理想。最新的數據顯示，今年10月，歐元區CPI初值按年率增長僅為0.4%，雖然較此前有小幅回升，但依然令人擔憂。法國農業信貸表示，近期油價下跌對通脹帶來了明顯的阻力，預計歐元區通脹直到2015年2月份會一直維持近0.4%的水平，這將加劇市場對通縮的恐懼情緒。在日本，經過所謂“安倍經濟學”的大力刺激，CPI好不容易突破了1%，但近幾個月又開始回落，經濟學家預期今年內將再次跌回到1%以下。

　　而作為新興市場領頭羊的中國，近幾個月的物價水平同樣引起了擔憂。由于經濟有效需求不足，今年9月，中國CPI大幅下滑至1.6%的水平，創下2010年以來新低，同樣觸發了通縮的擔憂。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委近日表示，美聯儲退出量化寬松最大的影響不是流動性問題，因為中國有20%的存準率蓄水池可以用，最大的影響將是人民幣匯率彈性不足以接納持續走強的美元，因而導致中國滑向通貨緊縮，第二產業企業發生倒閉，香港地產出現問題并波及內地。

　　市場分析師表示，全球油價的下跌既是通貨緊縮表現的一部分，同時也是加速通貨緊縮的原因。由于通貨緊縮具有一種自我螺旋式的自我強化的下降過程，一旦形成，消費者對未來產生悲觀預期而減少消費，全球經濟有可能步入衰退。很顯然，這是對任何一個經濟體都沒有好處的事情。

　　全球每天多18億美元額外之財

　　“油價大跌等價于一次超大規模量化寬松計劃”

　　盡管通貨緊縮的擔憂存在，但這畢竟只是一種可能，如果從生產要素的角度去分析石油價格的下跌，又會得出另外一個結論。近期國際原油期貨價格持續走軟，近三個月以來累計下跌超過25%。有市場觀點認為，油價下行將對全球經濟體產生不同的影響，俄羅斯和OPEC等主要石油產出國經濟或受到較大沖擊，但對于全球經濟而言，油價大跌有可能產生正效應。

　　據海外媒體報道，石油和天然氣出口占俄羅斯出口總額的70%，油氣收入占到俄羅斯政府收入的一半左右，因此原油價格對于俄羅斯經濟非常重要。而油價在過去3個月下跌25%的確已經對俄經濟造成了一定沖擊。俄羅斯政府在其最新的2015年至2017年預算草案中預計油價為100美元/桶，年均GDP增速為2.6%。而油價從每桶100美元下跌至80美元，將使得GDP減少約2%。

　　除了俄羅斯之外，尼日利亞、委內瑞拉等國家在石油價格下跌面前都將面臨更大的金融壓力。據悉，如果布倫特原油價格指數跌至80美元/桶，OPEC國家的盈利預計會出現20%的下降，這會影響其償債能力，讓其無法在不違約的情況下償還所負債務的利息。另外，對于美國而言，如果油價下跌過多，美國將被迫削減用于擴大產能的資本開支，這可能會延緩美國頁巖氣革命的進程。

　　盡管如此，對于全球經濟而言，石油價格的下降仍是一件好事。據花旗銀行大宗商品研究主管埃德·莫爾斯研究測算，對于全球經濟而言，油價大跌等價于一次超大規模量化寬松計劃，它將有助于刺激目前時好時壞的全球經濟，預計每天油價下跌會帶來18億美元的“額外之財”，相當于每年產生大約6600億美元的資金。

　　莫爾斯表示，原油價格下跌至80美元，將相當于向美國每個家庭平均送出近600美元，作為全球最大石油進口國的中國也將受益。此外，印度、日本以及歐盟成員國等其他石油消費國也是如此。在全球經濟增長放緩的情況下，油價下跌反而會成為一種穩增長的利器。

　　盡管目前能夠享受“額外之財”，但也有經濟學家認為，最大的風險在于放松警惕，認為石油價格將會永遠保持低位而減少對替代能源的投資。一旦原油價格卷土重來，世界經濟同樣會把當前的“額外之財”如數退還，而到那個時候再想加注投資新能源，將是一件后悔的事情。

　　晨報記者 孫春祥

　　■延伸

　　黃金三天

　　暴跌50美元

　　開啟漫漫熊市路

　　隨著上周美聯儲宣布結束量化寬松，黃金開始了過山車式暴跌，在不到3天時間內，暴跌了50美元。更重要的是，金價一度跌破被視為關鍵支撐位的1180美元，這被視為黃金漫漫熊市路的開端。

　　上周四，美聯儲宣布結束量化寬松22個小時后，黃金跌破1200美元。第二天，日本央行意外放寬貨幣政策，使得日元遭到大量拋售，以及隔夜股市上漲，貴金屬市場遭到重創。“如果說美聯儲會后聲明只是打消了黃金避險需求，那周五日本央行加大寬松力度的聲明，就是真的將黃金價格打入冷宮。”一名黃金分析師表示。

　　在雙重打擊下，國際金價連續跌破1200美元/盎司及1180美元/盎司的關鍵支撐位，瞬間蒸發55美元。10月31日，金價盤中一度下跌3%至1163美元/盎司，是自2010年7月以來的最低點。分析人士指出，金價跌穿1180美元引發技術性拋售。

　　伴隨著一系列的利空，多家外資銀行對黃金價格持續看跌。在瑞銀集團看來，黃金市場已經陷入岌岌可危的境地，黃金價格失守1180美元/盎司，恐怕會讓投資者神經緊繃，自2013年以來，黃金市場已經三次測試過這樣的價位，收盤低于1180美元/盎司，嚴重挫傷市場信心。目前市場普遍預計，金價還將進一步下跌，今年年底或跌至1000美元/盎司至1050美元/盎司。“股市多頭不用再為可能的熊市擔心，但黃金和白銀多頭們要開始頭疼了。”一名分析師表示。

　　隨著國際金價的下探，黃金飾品價格也創下年內新低。不過，大跌并未引發中國大媽的出手。經過了金價一年多的低位徘徊，被深度套牢的中國大媽早就悟到，黃金投資功能正在逐漸弱化。來自中國黃金協會的數據顯示，中國消費者的黃金消費已趨于理性。今年前三季度，我國的黃金消費量為754.82噸，同比下降21.42%，其中黃金首飾用金微增0.45%，而金條用金同比大降62.58%，僅119.42噸。

　　晨報記者 陳瓊