專題：利率決議今夜來襲 美聯儲勢將降息

　　新華財經上海10月29日電（葛佳明） 美聯儲于10月28日至29日召開聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，并將在北京時間10月30日（周四）凌晨公布10月議息會議決定。由于近期美國就業市場仍延續放緩且美國關稅對通脹影響較為溫和，市場普遍預期美聯儲將在10月降息25個基點，將基準利率下調至3.75%-4.00%。

　　多位分析師均表示，在本次議息會議中市場將關注美聯儲對于后續利率決議的表態，以及美聯儲是否會結束“量化緊縮”（QT）。本次美聯儲利率聲明將進一步影響市場走勢，偏“鴿派”的表態或進一步推動美元走弱并利好黃金和全球股市。

　　美聯儲10月降息“板上釘釘”

　　因美國通脹數據低于預期，美聯儲降息預期再度升溫。24日，美國終于發布了延期數周的9月通脹數據，整體CPI環比漲幅為0.3%，核心CPI環比漲幅為0.2%，均低于預期，主要由于食品、核心商品和核心服務的價格漲幅均收窄，反映關稅對通脹的影響可控，且當前利率水平亦對通脹有所壓制。

　　通脹數據發布后市場對降息的押注更加充分。根據芝商所美聯儲觀察工具數據顯示，市場預計10月美聯儲降息25個基點的概率為99.9%，12月再度降息25個基點的概率為91%。

　　但對市場而言至關重要的數據仍是美國勞動力市場狀況，華泰證券首席宏觀經濟學家易峘表示，美聯儲關注的官方就業數據仍處于“空窗期”。廣譜就業指標顯示美國就業市場尚未失速，但已處于放緩狀態。

　　野村證券發達市場經濟學家塞夫（David Seif）表示，美聯儲目前面臨著數據的不確定性，而其中最大的疑問就是美國勞動力市場的真實情況，在看到勞工統計局（Bureau of Labor Statistics）的月度就業報告前，市場和美聯儲仍無法得到答案。

　　非政府部門的數據顯示，目前并未出現大范圍裁員或支出縮減的情況。易峘表示，9月ADP就業以及首次申請失業金人數顯示，美國就業市場整體仍在放緩，求職招聘網站Indeed的職位空缺數、WARN 裁員通知等指標則顯示美國企業處于低招聘率、低裁員率的狀態。

　　賈諾尼認為，預計鮑威爾將在10月的議息會議上表示，自9月會議以來，由于政府關門導致的數據發布減少，經濟狀況變化不大，但就業的下行風險仍然偏高。

　　國信期貨首席分析師顧馮達接受新華財經采訪時表示，盡管美聯儲內部對10月降息已形成基本共識，但在未來政策路徑上卻顯現出深刻分歧。這種分歧主要體現在降息的節奏、幅度和后續路徑上，反映出各位官員對經濟風險評估的差異。

　　一方面，新任美聯儲理事斯蒂芬·米蘭以及紐約聯儲主席威廉姆斯等均明確支持進一步放松政策，強調勞動力市場風險的上升需要貨幣政策作出響應，認為美聯儲需要采取預防性措施來避免經濟陷入更深的衰退。

　　另一方面，以美聯儲理事巴爾、堪薩斯城聯儲主席杰弗里·施密德為代表的謹慎派多次強調需要對通脹風險保持警惕，“不應對實現2%通脹目標掉以輕心”。施密德明確表示對進一步降息持保留態度，認為當前的政策立場“只是略微緊縮，這是一個合適的位置”。

　　在顧馮達看來，內部分歧在數據“真空期”被進一步放大。由于缺乏最新的官方經濟數據，各位官員只能依據各自對有限信息的解讀做出判斷。支持降息的官員更關注就業市場的疲軟信號，而持謹慎態度的官員則更擔憂通脹可能出現的反復。

　　德意志銀行經濟學家稱，鮑威爾很可能會保留政策選項的靈活性，不會對12月的政策路徑有較為明確的表述。

　　巴克萊首席美國經濟學家馬克·賈諾尼（Marc Giannoni）對新華財經表示，美國當前就業面臨的下行風險仍然偏高，預計美聯儲在10月和12月將分別再降息25個基點，并在2026年的3月和6月分別再度降息25個基點。

　　美聯儲本月會否停止縮表？

　　美聯儲主席鮑威爾曾在10月14日的講話中表示，量化緊縮 “可能在未來幾個月內” 終止，但他也同時表示，金融體系中仍有充足的流動性。

　　摩根大通和美國銀行的分析師近期在報告中預計，美聯儲或在10月提前結束其量化緊縮（QT）政策。

　　分析師認為，美聯儲若繼續縮表，可能加劇美元融資利率波動，在近期銀行準備金持續下降的情況下，提前結束QT或成為“風險最小化”的選擇。

　　美聯儲縮表步伐雖已放緩，但仍在緩慢推進，金融體系的流動性似乎正逼近關鍵分水嶺。截至2025年10月23日，美聯儲最新周報顯示，銀行系統準備金減少約590億美元，降至2.93萬億美元，為自1月1日當周以來的最低水平也是連續第八周下降。

　　同時，美國近期出現多個流動性“壓力信號”——隔夜逆回購（ON RRP）余額幾乎接近零，擔保隔夜融資利率（SOFR）發生跳升、常設回購協議便利（SRF）操作量提高，均顯示美聯儲本輪的縮表即將抵達轉折點。

　　“考慮到近期流動性壓力信號多次出現、量價等技術指標均指示流動性已觸及轉換閾值，且鮑威爾此前也已經和市場溝通相關意向，我們預計美聯儲有較大概率在年底前宣布停止縮表。”易峘表示。

　　財通證券宏觀首席分析師陳興認為，觸發流動性緊張的原因本質上是美聯儲本輪的縮表或已經抵達轉折點。2019年的縮表，美聯儲一共削減了18%的總資產，而自2022年年初以來，本輪縮表已經縮減了26%。盡管美聯儲總資產規模水平與2019年相比仍然偏高，但SOFR的跳升已經顯示，美聯儲的貨幣供給可能已經接近準備金需求對利率較為敏感的位置。

　　市場會否大幅波動？

　　顧馮達表示，當前市場已對美聯儲降息預期充分定價，不僅體現在利率期貨市場上，同時深刻影響了大類資產的表現。分析師普遍認為，如果本次美聯儲利率聲明偏“鴿派”或進一步推動美元走弱并利好黃金和全球股市。

　　美元指數近期在98-99區間持續震蕩，陷入多空拉鋸格局，整體仍延續弱勢整理態勢。有觀點認為，從基本面看，美元指數目前仍面臨關稅不確定性、政府停擺、信貸壓力等非對稱下行風險因素；從技術面看，美元指數在99整數關口仍有較強上行阻力。

　　中信證券首席經濟學家明明則在報告中表示，預計年內后續以及2026年，其降息操作或將持續。此外，關稅政策對美國經濟基本面的沖擊逐步凸顯等因素，或使得美元指數延續偏弱運行的趨勢。

　　高盛認為，在10月議息會議的利率聲明中，FOMC預計將進一步強調逐步降低政策限制的必要性，在通脹逐步放緩的基準下兼顧就業市場的風險。預計美元指數或進一步走弱，與此同時，本周美股密集公布財報，預計美元與美股的正相關將持續。

　　伴隨美聯儲恢復降息，分析師普遍認為，短期內人民幣還會處于偏強運行狀態，接下來要重點關注美元走勢和人民幣中間價調控力度。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，接下來人民幣匯率仍將以穩為主，總體上會延續與美元反向波動、波幅相對較小的運行格局，快速升值或大幅貶值的風險都不大。

　　貴金屬市場或在美聯儲降息預期支撐下保持相對強勢。顧馮達認為，地緣政治局勢的演變、美元指數的波動以及市場風險偏好的轉換，共同影響著貴金屬的定價邏輯。在當前數據“真空期”，這些因素的復雜互動使得黃金等貴金屬保持高度敏感性，預計短期內將進入高位震蕩階段。

　　華安基金指數與量化投資部基金經理助理、首席黃金研究員周泓灝表示，其前期對黃金過熱風險的提示已被市場充分驗證，后續建議投資者仍以大類資產配置為出發點，以分散風險、穩健投資理念參與黃金投資，在低位時可適當布局。美聯儲降息周期有望延續，美債信用下行和去美元化下全球央行維持購金，都是支撐黃金配置的中長期邏輯。

　　編輯：林鄭宏