12月12日晚，山東晨鳴紙業集團股份有限公司(簡稱“ST晨鳴”)發布《關于剝離融資租賃業務相關資產的公告》。公告顯示，為聚焦制漿造紙主業，該公司擬將旗下全部融資租賃業務相關資產，以總對價33.36億元轉讓給壽光市財政局下屬全資國有企業壽光市晟嘉投資有限公司(以下簡稱“晟嘉投資”)。此舉標志著該公司將徹底退出持續虧損的融資租賃領域，輕裝上陣，全力回歸核心主業。

一攬子剝離與分期支付

確保交易穩健

根據公告，本次轉讓采用“股權+債權”打包方式。轉讓標的包括：晨鳴(香港)有限公司持有的山東晨鳴融資租賃有限公司100%股權、青島晨鳴弄海融資租賃有限公司25%股權、上海晨鳴融資租賃有限公司25%股權，以及湛江晨鳴紙品有限公司對山東晨鳴租賃有限公司的22.63億元債權。交易總價款為33.36億元，其中股權對價10.73億元，債權對價22.63億元。

為控制風險并確保交易順利，本次交易設計了分期付款方案，并設置了嚴格的擔保措施。協議規定，受讓方需在股權交割后將其持有的目標公司股權質押給轉讓方，作為其履行付款義務的擔保。同時，在全部價款付清前，受讓方從目標公司獲得的分紅或融資款項，應優先用于償還本次交易價款。

公告顯示，晟嘉投資作為壽光市財政局設立的全資國有企業，其資信狀況良好，具備較高履約能力。此前，為支持公司復工復產，壽光市政府已提供了部分資金及擔保。此次采取分期付款方式作為價款支付方式，能夠增強交易對方的持續履約能力，確保支付方案的可行性，推動該公司徹底、穩妥地剝離融資租賃業務。

盤古智庫高級研究員江瀚對《證券日報》記者表示，“‘股權+債權’打包轉讓疊加長期分期付款的安排，有效緩解了上市公司短期現金流壓力，避免了資產負債表劇烈波動。而由地方財政局下屬國企接盤，體現了地方政府對屬地龍頭企業的信用支持，有助于實現風險平穩剝離。”

甩掉虧損包袱

全力回歸造紙主業

此次剝離的直接原因是融資租賃業務已成為上市公司沉重的業績拖累。公告披露的財務數據顯示，2025年前三季度，三家目標公司合計虧損超過45億元。其中，上海晨鳴租賃有限公司凈資產已為負值。徹底剝離該業務，將使上市公司財務報表得以凈化。

公告明確指出，本次交易是“為進一步聚焦制漿造紙主業發展戰略”。出售資產所得款項將主要用于補充流動資金，支持主業發展。交易完成后，該公司將不再從事任何融資租賃業務，相關公司也不再納入合并報表范圍。

眾和昆侖(北京)資產管理有限公司董事長柏文喜對《證券日報》記者分析表示，這對該公司意味著“資產負債表+利潤表”雙修復。他指出：“剝離高杠桿、低收益的金融資產，雖然總資產規模下降，但最重要的是實現了‘出表即出險’，將融資租賃業務的潛在風險全部轉移。”

值得注意的是，在剝離融資租賃業務的同時，該公司所處的造紙行業也正經歷周期性挑戰，其又該如何實現向好發展？

據悉，該公司推動生產基地復工復產后，目前進展順利，黃岡生產基地與江西基地二廠正常生產，壽光生產基地、吉林生產基地已實現全面復工復產，湛江基地正在考察備料，計劃年底前具備復產條件。

該公司有關人士對《證券日報》記者表示，下一步，本公司將以效益為中心深化市場研判，持續優化產品結構，集中資源發展優勢品類，扎實推進降本增效，通過強化預算管理、盤活存量資產等措施，提升資金使用效率、加快資金回籠，保障公司持續穩健運營。

福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪對《證券日報》記者表示，作為造紙行業的頭部企業，該公司甩掉包袱聚焦主業后，應在產品研發、技術創新、成本控制等方面加大投入，通過提升產品附加值與品牌競爭力，鞏固市場地位。

柏文喜也表示，該公司應該繼續打好“三張牌”，一是繼續加碼林漿紙一體化，提升木漿自給率；二是產品結構向“食品卡、特種紙、離型紙”等高毛利品種轉型；三是深化數字化賦能公司治理實現降本增效，力爭打好“翻身仗”。