來源：華爾街見聞
華爾街多家大行策略師正建議客戶在2026年將投資重心從“科技七巨頭”轉向醫療、工業、能源和金融等傳統周期性板塊。高盛認為，這一轉變主要基于兩點：一是對科技巨頭能否持續支撐其高昂估值和AI支出的疑慮加深；二是對2026年美國整體經濟前景的樂觀情緒升溫。
隨著2026年的臨近，華爾街正在形成一個日益清晰的共識：過去數年引領牛市的科技巨頭可能將讓出舞臺中央，市場輪動將成為新一年的投資主旋律。
據彭博社報道，包括美國銀行和摩根士丹利在內的多家華爾街大行策略師正建議客戶，在2026年的投資組合中，應更多關注醫療保健、工業和能源等傳統板塊，而非英偉達和亞馬遜等“科技七巨頭”。這一轉變的背后，是對科技股高昂估值和巨額AI投資回報的日益增長的懷疑。
市場情緒的變化已有跡可循。近期，甲骨文和博通等AI風向標公司的財報未能滿足市場的極高期望，加劇了投資者的擔憂。與此同時，資金流向顯示，投資者正從科技巨頭轉向估值較低的周期股、小盤股和經濟敏感型板塊。自11月20日市場觸及短期低點以來，羅素2000小盤股指數上漲了11%，而“科技七巨頭”指數的漲幅僅為其一半。
高盛集團在12月12日發布的最新報告中為這一輪動趨勢提供了更深層次的注解。該行策略師指出，盡管近期周期股已大幅反彈，但市場尚未完全消化2026年美國可能出現的經濟前景。高盛預測明年美國GDP增速將達2.5%，高于2.0%的市場共識，并認為這意味著周期性板塊仍有上行空間。
告別科技股？估值與增長疑慮浮現
多年來，投資大型科技公司似乎是毋庸置疑的選擇。然而，在經歷了過去三年約300%的驚人漲幅后，市場開始質疑這一板塊能否繼續證明其高昂的估值。
Piper Sandler & Co．的首席市場技術分析師Craig Johnson表示：“我聽到人們正在從‘科技七巨頭’交易中撤出資金，并投向市場的其他領域。他們不再只是追逐微軟和亞馬遜了，而是正在拓寬這個交易。”
據彭博社報道，資深策略師、Yardeni Research的創始人Ed Yardeni本周也建議投資者相對于標普500指數的其余部分減持大型科技股，這是他自2010年以來首次改變對信息技術和通信服務板塊的增持立場。這一系列觀點轉變，反映出華爾街對科技股未來增長路徑的審慎態度。
“大輪動”已在進行時
市場并未等待策略師們的號召，資金輪動已悄然發生。數據顯示，自11月20日以來，不僅羅素2000指數表現出色，更能反映市場廣度的標普500等權重指數同期的表現也優于其市值加權指數。
Strategas Asset Management LLC主席Jason De Sena Trennert認為，2026年將出現一場向今年表現落后的金融和非必需消費品等板塊的“大輪動”。摩根士丹利首席美國股票策略師Michael Wilson也持有類似觀點，他預測市場廣度將擴大。Wilson表示：“我們認為大型科技股仍能表現不錯，但將落后于新的領漲領域，尤其是消費品以及中小型股。”
美國銀行的策略師Michael Hartnett在上周五的報告中稱，市場正在提前布局2026年的“火熱運行”（run-it-hot）策略，資金正從“華爾街的巨頭”輪動至代表“主街”的中小盤股和微型盤股。
高盛：經濟前景尚未被市場完全定價
高盛的報告為看多周期股提供了堅實的宏觀基礎。由Ben Snider領導的策略團隊在12月12日的《美國每周啟動》（US WEEKLY KICKSTART）報告中明確指出，“2026年的周期性加速仍未被完全定價”。
報告的核心論點是，盡管近期周期股相對于防御股的表現在14個連續交易日中創下紀錄，但市場對經濟增長的定價仍偏保守，大致與經濟學家2.0%的增長共識一致。而高盛經濟學家的預測則更為樂觀，認為在金融狀況放松和《大漂亮法案》“One Big Beautiful Bill Act”法案等財政政策的推動下，2026年美國實際GDP平均增長率將達到2.5%。
報告認為，這種預期差為周期性資產提供了機會。內部板塊輪動和跨資產模式均表明，市場的定價尚未充分反映出高盛所預期的經濟活力。
機會何在？高盛看好非住宅建筑板塊
在經濟加速的背景下，哪些板塊的潛力最大？高盛的報告特別指出了非住宅建筑相關股票。
報告分析稱，在過去兩年中，由于盈利疲軟，這類股票表現一直不佳。自2024年中期以來，美國非住宅建筑活動同比增長一直為負。然而，展望2026年，情況有望改善。財政法案中包含的投資激勵措施，以及道奇動量指數（Dodge Momentum Index）和美聯儲調查等前瞻性指標的回升，都預示著一個更友好的環境。
從更廣泛的基本面來看，輪動也具備數據支持。據高盛數據，剔除七巨頭后的“標普493”成分股的盈利增長預計將從今年的7%加速到2026年的9%，而七巨頭對標普500指數盈利的貢獻將從50%降至46%。FBB Capital Partners研究總監Michael Bailey表示，如果就業和通脹數據保持現狀，且美聯儲仍在放松政策，明年“標普493”可能會出現看漲行情。
盡管前景樂觀，但風險同樣不容忽視。高盛報告強調，周期股面臨的關鍵風險是經濟增長令人失望。對于非住宅建筑相關公司而言，建筑活動進一步下滑將是主要威脅。
另一個主要風險來自利率的急劇上升。報告指出，歷史表明，當10年期美國國債收益率在一個月內上升超過兩個標準差（目前約等于50個基點）時，股市通常會面臨拋售壓力。這意味著，如果10年期國債收益率短期內跳升至4.5%以上，投資者應保持警惕。