盡管微軟（MSFT）與榮獲雅虎財經(jīng) 2025 年度公司大獎的 OpenAI（OPAI.PVT）依舊深度綁定，但在華爾街看來，真正的核心看點在于，這家老牌科技巨頭已開始在如火如荼的人工智能賽道上獨當一面。
這一轉變，有望讓這家憑借 Windows 操作系統(tǒng)、Azure 云服務以及近期推出的 Copilot 聊天機器人聞名的 50 歲科技標桿企業(yè)，在未來十年內將市值再添數(shù)萬億美元。
韋德布什證券公司科技行業(yè)分析師丹?艾夫斯在接受雅虎財經(jīng)采訪時表示：“隨著人工智能革命邁入下一增長階段，微軟的市值有望在 2026 年突破 5 萬億美元。” 目前，微軟的市值為 3.59 萬億美元。
雖然微軟沖擊 5 萬億市值的征程穩(wěn)步推進，但 OpenAI 仍是其人工智能版圖中至關重要的一員。
OpenAI 首席財務官薩拉?弗萊爾在接受雅虎財經(jīng)執(zhí)行主編布萊恩?索齊獨家專訪（見上方視頻）時表示：“我們看到，整個生態(tài)系統(tǒng)中的眾多參與者正積極向我們靠攏，助力我們共創(chuàng)未來。”
她還補充道，算力需求是驅動人工智能下一個時代發(fā)展的 “基石”，為滿足這一龐大需求，公司可能會持續(xù)與第三方企業(yè)展開合作 —— 而微軟正是關鍵合作方之一。
微軟聯(lián)合創(chuàng)始人比爾?蓋茨此前在接受雅虎財經(jīng)采訪時曾坦言：“我很高興看到微軟在人工智能領域的這些投入?！?他指出，盡管人工智能發(fā)展 “速度迅猛”，但該領域仍存在 “極大的不確定性”。
蓋茨預計，這項新興技術將在未來三到五年內 “變得極具影響力”。他還提到，在人工智能這場軍備競賽中，微軟無疑是當之無愧的 “競爭者”。
雙方的深度合作始于 2019 年。當時，微軟向薩姆?奧爾特曼執(zhí)掌的 OpenAI 首次注資 10 億美元，押注這項有望徹底改寫計算與云服務未來格局的下一代人工智能技術。
這筆投資讓微軟獲得了優(yōu)先使用尖端人工智能模型的權利，這一優(yōu)勢令其他科技巨頭望塵莫及。作為回報，OpenAI 不僅獲得了訓練和部署人工智能工具所需的算力支撐、基礎設施與分發(fā)渠道，還收獲了長期的資金支持與發(fā)展穩(wěn)定性。
對微軟而言，這筆交易從始至終都不只是一次財務投資 —— 它更像是一場豪賭，賭人工智能將成為繼 Windows 重塑個人計算領域之后，又一個顛覆整個行業(yè)的重大平臺變革。據(jù)悉，自那以后微軟已向這家 ChatGPT 開發(fā)商累計投資約 130 億美元，微軟首席執(zhí)行官薩提亞?納德拉近期也證實了這一數(shù)字。
自首次注資起，微軟的名字便始終與 OpenAI 緊密相連。
弗萊爾曾直言，OpenAI “在很大程度上一直由微軟提供資金支持”。
盡管在 10 月下旬雙方修訂合作協(xié)議后，OpenAI 的估值已攀升至 5000 億美元，微軟也持有該公司約 27% 的股份，但業(yè)內專家在接受雅虎財經(jīng)采訪時指出，微軟的未來，并不取決于其在這家被奧爾特曼稱為 “史上規(guī)模最大非營利組織” 中的持股比例。
這筆股份或許為微軟敲開了人工智能盛宴的大門，但該公司真正的制勝之道，是打造出一個能讓其他所有科技巨頭同臺競技的 “舞臺”。
掙脫 OpenAI 光環(huán)的微軟
微軟的人工智能優(yōu)勢，源于其將人工智能技術深度融入自身全棧技術布局的戰(zhàn)略 —— 從 Azure 云平臺、Office 辦公軟件，到開發(fā)者工具、企業(yè)級軟件，再到必應搜索、Edge 瀏覽器等消費級產品，人工智能的身影無處不在。
這種深度整合的最佳體現(xiàn)，便是微軟旗下的生成式人工智能助手套件 Copilot。它已廣泛應用于各類工作場景：無論是 Microsoft 365 這樣的生產力應用、Windows 操作系統(tǒng)，還是 GitHub Copilot 這類開發(fā)者工具，都能看到 Copilot 的身影。
軟件開發(fā)平臺 Soxton.AI 創(chuàng)始人洛根?布朗在接受雅虎財經(jīng)采訪時表示，微軟將 Copilot 等人工智能工具整合到全系產品中的能力，使其在人工智能領域占據(jù)了獨一無二的優(yōu)勢地位。
“微軟在全系產品矩陣中的主導地位無可撼動，從這個意義上來說，他們完全有能力將人工智能助手 Copilot 的功能深度融入每一款產品。” 她還指出，“絕大多數(shù)企業(yè)都在租用微軟的基礎設施?！?/p>
微軟發(fā)言人向雅虎財經(jīng)透露，公司正密切關注 2026 年的七大核心趨勢，以期在人工智能這片藍海中搶占更大份額，這些趨勢包括提升人類生產力、為智能體配備更完善的安全防護機制，以及縮小醫(yī)療健康領域的差距等。
微軟內部人工智能技術的創(chuàng)新速度及其龐大的業(yè)務規(guī)模，對投資者而言至關重要。越來越多的投資者認為，盡管微軟與 OpenAI 的合作在財務和技術層面仍具有重要意義，但微軟對 OpenAI 的依賴程度正逐步降低，而非加深。
紐約大學斯特恩商學院教授羅伯特?希曼斯在接受雅虎財經(jīng)采訪時表示：“從商業(yè)戰(zhàn)略角度來看，微軟的做法是在繼續(xù)依托這個至關重要的合作伙伴的同時，通過自主研發(fā)人工智能技術來適度分散風險。”
他進一步補充道，這種 “風險對沖” 策略，能讓微軟利用內部和外部的人工智能解決方案，為 “海量客戶群體” 提供定制化服務。
目前，分析師們對于 OpenAI 在微軟投資邏輯中的重要性，看法仍存在分歧。
加拿大皇家銀行分析師里希?賈盧里亞認為，正是得益于早期對 OpenAI 的投資，微軟在人工智能領域贏得了 “數(shù)年的先發(fā)優(yōu)勢”。這筆投資為微軟帶來了知識產權授權、優(yōu)惠定價以及研究資源共享等諸多利好，助力其在人工智能競賽中率先卡位。
“沒人愿意看到像微軟這樣實力雄厚的公司，對 OpenAI 產生過度依賴?！?賈盧里亞說，“同樣，也沒人愿意看到日益強大的 OpenAI，只依附于單一合作伙伴生存，對吧？”
此外，OpenAI 能為微軟帶來的財務回報，也比部分投資者預想的更為有限。
盡管持有 27% 的股份，但微軟的利潤表中并不會體現(xiàn)來自 OpenAI 的收益，僅會計入相應比例的虧損。其唯一實質性的收益增長點，是所持股份的價值提升 —— 但這部分收益只有在 OpenAI 上市或實現(xiàn)顯著盈利后才能兌現(xiàn)，而這兩種情況目前都充滿變數(shù)。
DA 戴維森公司分析師吉爾?盧里亞估算，在微軟 Azure 云平臺的總收入中，僅有 17% 來自人工智能相關業(yè)務。更為關鍵的是，他測算發(fā)現(xiàn)，通過轉售 OpenAI 模型直接產生的收入，僅占人工智能業(yè)務總收入的 6%；而約 75% 的收入，則來自微軟自主研發(fā)的 Azure AI 基礎設施與服務。盧里亞解釋稱：“當然，OpenAI 也在其他領域幫助微軟創(chuàng)造營收?！?/p>
財務數(shù)據(jù)表明，驅動微軟價值增長的核心引擎，是其獨立自主的 Azure AI 業(yè)務，而非手中持有的 OpenAI 股權。
剪不斷的紐帶
雙方修訂后的合作協(xié)議，本意就是為了適度松綁 —— 這對彼此都大有裨益。
修訂后的協(xié)議中，微軟雖然失去了 “優(yōu)先購買權”，但保留了截至 2032 年的長期知識產權授權，其中包括通用人工智能（AGI）相關權益，同時還敲定了優(yōu)惠的應用程序編程接口（API）合作條款。這一點至關重要，因為每當企業(yè)應用調用 OpenAI 的應用程序編程接口時 —— 無論是 Salesforce 的 Agentforce 還是 ServiceNow 的 Now Assist—— 微軟都能從中獲利。
未來 OpenAI 的上市，或許會改變雙方的力量平衡，但分析師們并不認為這會對微軟的地位造成實質性削弱。
與此同時，新協(xié)議也為兩家公司的多元化發(fā)展開了綠燈。OpenAI 已開始與甲骨文、超威半導體、三星、英偉達等其他云服務提供商展開密集合作。
而微軟也得以自由深化與其他人工智能模型提供商的合作，其中最引人注目的便是 Anthropic。今年 11 月，微軟宣布向 Anthropic 承諾投資 50 億美元。尤為關鍵的是，Anthropic 承諾將采購價值 300 億美元的 Azure 算力資源，為微軟鎖定了巨額未來營收。近期，微軟還宣布未來四年將向印度投資 175 億美元，加速推進其人工智能發(fā)展藍圖。
凱投銀行分析師杰克遜?阿德在接受雅虎財經(jīng)采訪時表示，他將這一轉變視為微軟 “追求獨立發(fā)展” 的舉措，而非單純的風險對沖。
“尋求外部合作本無可厚非，也是一種有效的多元化戰(zhàn)略?！?他說，“但我并不認為這一舉措會產生多么重大的影響，因為微軟依舊在與最優(yōu)質的合作伙伴（OpenAI）保持合作?！?/p>
事實上，市場對其人工智能驅動的云服務（尤其是 Azure 和 Copilot）的旺盛需求，正是推動微軟大舉投資的核心動力。
微軟的終極前景
業(yè)內專家向雅虎財經(jīng)表示，未來十年，微軟的終極優(yōu)勢在于其廣泛的人工智能業(yè)務布局。
加拿大皇家銀行的賈盧里亞指出，Azure 的模型訓練與推理業(yè)務、面向開發(fā)者的 GitHub Copilot、集成人工智能功能的 Office 企業(yè)級應用等，都是微軟的核心競爭力所在。甚至微軟旗下的領英平臺和動視暴雪游戲業(yè)務，也蘊含著巨大的人工智能商業(yè)化潛力。
“沒有任何一家公司擁有如此全面的業(yè)務組合。” 賈盧里亞說。目前，他對微軟股票給出 “買入” 評級，目標價定為 640 美元。雅虎財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，華爾街對微軟的整體態(tài)度普遍偏向樂觀。
分析師們認為，微軟的下一個重大突破點可能在于智能體人工智能 —— 即具備執(zhí)行多步驟任務能力的人工智能體。市場預計，微軟將與 ServiceNow、Salesforce 等企業(yè)一道，成為該領域的領軍者。
盡管 Copilot 的市場滲透率目前仍處于早期階段，但賈盧里亞表示，隨著人工智能功能與日常工作流程的深度融合，其普及率有望 “穩(wěn)步提升”。他強調：“Office 辦公軟件將成為微軟人工智能戰(zhàn)略的重要入口?！?/p>
不過，這份樂觀情緒并未掩蓋微軟在人工智能領域面臨的風險。
其中一大風險是過度投資基礎設施建設。
微軟此前曾表示，計劃在 2025 財年投入 800 億美元用于人工智能基礎設施建設。與此同時，有消息稱微軟與 OpenAI 合作的一個名為 “星門計劃” 的大型項目已進入早期規(guī)劃階段，初始投資規(guī)模達 1000 億美元。后續(xù)報道顯示，該項目現(xiàn)已轉型為多方合作的合資項目，參與方包括微軟、OpenAI，以及軟銀、甲骨文、元基因組公司等其他企業(yè)，最終計劃到 2029 年累計投資高達 5000 億美元。
盡管如此，投資者仍對微軟的投資節(jié)奏持謹慎態(tài)度。
阿德警告稱，如果未來人工智能市場需求增速放緩，或者競爭對手的模型性能大幅超越 GPT 系列，那么微軟此前的巨額投入可能會淪為 “大材小用”—— 好比 “明明買輛普銳斯就夠用，結果卻入手了一輛法拉利”。
另一大風險則來自市場情緒波動。
他指出：“如果人工智能技術未能如期兌現(xiàn)預期價值，即便微軟的基本面依然強勁，也可能會被卷入人工智能板塊的整體下跌浪潮中?！?/p>
盡管存在上述風險，但大多數(shù)分析師仍一致認為，微軟仍是未來十年人工智能領域最具投資價值的企業(yè)之一。OpenAI 為微軟贏得了先發(fā)優(yōu)勢，而其不斷拓展的人工智能合作伙伴網(wǎng)絡，則賦予了這家公司不依賴單一模型就能長久立足的底氣。