市場本周一還創(chuàng)出10月以來市場調(diào)整新低，但是在連續(xù)的3個交易日內(nèi)，市場卻出現(xiàn)了較快上漲，周四上證指數(shù)收盤已達到2391點，創(chuàng)出本輪反彈以來新高。我們認為，市場短時期就恢復上漲動力與近期的利多消息再次鼓舞了投資人信心有關。

    10月以來誘發(fā)市場調(diào)整的主要原因來自于以下方面:全球經(jīng)濟下滑風險增大引發(fā)的海外股市調(diào)整;國內(nèi)經(jīng)濟下滑的風險;滬港通推出低于預期引發(fā)市場對于資金面的擔憂，但是近期來看，這些風險都明顯減弱。

    第一，雖然前期受全球經(jīng)濟下滑風險影響，道指最高下跌幅度達到8%左右，但是隨著美國經(jīng)濟復蘇帶來的投資人信心增強，道指最近反彈幅度達到7%，已接近之前下跌的水平，這表明海外市場風險已經(jīng)降低。

    第二，雖然三季度國內(nèi)經(jīng)濟增速出現(xiàn)了下滑，但是由于政府不斷加大政策放松的力度，當前經(jīng)濟失速的風險較小。如10月以來央行貨幣政策微調(diào)力度也有所加大，繼連續(xù)兩次下調(diào)正回購利率，向五大行實施5000億SLF操作外，央行還用創(chuàng)新方式增加市場流動性，降低市場融資利率，即“中期借貸便利”，它與常備借貸便利不同的是，資金臨近到期時還可以向央行申請重新約定利率并展期，這也更有利于向市場釋放流動性;近期國務院常務會議提出加快在年內(nèi)推出一批大項目，發(fā)改委迅即批復投資額達1500億元的幾條鐵路新擴建項目。

    第三，市場預期的滬港通遲遲不能落地也曾一定程度上影響了投資人情緒，但近期的信息表明，滬港通政策并沒有擱淺，有關各方仍在加快推進過程中。如香港特區(qū)行政長官梁振英28日表示，中央重視香港經(jīng)濟發(fā)展，他會繼續(xù)爭取開通滬港通，這表明滬港通推出已漸行漸近了。

    第四，新股發(fā)行對于市場的擾動也過去。如新一批IPO申購從10月23日開始，目前已接近尾聲，大量的申購新股資金已經(jīng)解凍，這無疑有利于市場資金面的寬裕。

    當然更重要的還在于，今年三季度以來市場上漲帶來的賺錢效應已經(jīng)激發(fā)更多的資金在市場陷人調(diào)整后加快人市的步伐，如經(jīng)歷國慶節(jié)前的短暫“失血”后，證券市場保證金最近三周連續(xù)凈流人，合計凈流人規(guī)模近4000億元，創(chuàng)出了今年以來的次高水平，基本抵消了9月最后兩個交易日巨額凈流出的影響(兩交易日共計凈流出3056億元)。

    盡管在以上利多因素的作用下，市場有望再發(fā)起一輪反彈，但我們認為，基于以下原因，這輪反彈的高度不可高估:臨近年底，各大機構在本輪7月以來的反彈中都獲得了超乎預期的豐厚收益，為了完成業(yè)績考核，都需要套現(xiàn)，這將增大資金面壓力;前期市場熱點集中的創(chuàng)業(yè)板估值已經(jīng)達到接近70倍的調(diào)整極限，在目前三季度業(yè)績增速下滑壓力的情況下，短期也難以有上攻動力;目前A股經(jīng)歷大漲后，藍籌股與H股的估值差異已經(jīng)明顯縮小，中小盤的價值高估更是明顯，這意味著年底滬港通推出后，海外資金進人A股市場的力度也可能低于市場預期;從市場7月以來的幾次大漲來看，每次上證指數(shù)連續(xù)大漲都難以超過100點，然后再經(jīng)歷一個多月的調(diào)整，由此來看，市場這次連續(xù)大漲到達2400點后，將進人寬幅震蕩階段，而考慮到2400B2500是近年來重要的壓力區(qū)，這一阻力位的突破也需要更長的時間。

    因此，市場在今年余下的兩個月時間的上升空間有限，而股指的蓄勢調(diào)整也將為明年春節(jié)行情的開展創(chuàng)造更好的條件。