來源：東方證券股份有限公司

　　研究結論

　　2026 年資產配置有一長一短兩個挑戰。中長期來看，我國進入低利率時期，過去很長時間在我國資產配置中發揮重要作用的股債對沖效果將不及過往。短期來看，過去幾年我國進入新舊動能切換，投資者風險偏好向兩端走。及至當前，海內外對我國國家治理能力的信心與日俱增，經濟和通脹數據仍有待修復但我國科技產業發展的態勢欣欣向榮，悲觀者修正預期，樂觀者更加理性，投資者風險偏好正在從兩端向中間回歸。

　　低利率背景下資產配置關注增收和降波。增收主要通過拓寬兩類資產，降波主要用好三項工具。許多成熟市場都曾經歷過低利率階段，以長期業績亮眼的耶魯捐贈基金和橋水基金為例，可見拓展海外資產和另類資產是低利率時期實現增收的重要途徑。但資產類型的拓展不可避免會帶來不確定性上行，從而需要通過風險對沖、風險轉嫁、風險規避等手段進行更精細化的風險管理。

　　風偏回歸背景下關注低波策略加彈性、高波策略控風險。前者包括固收類資產關注境內交易機會和境外票息機會，權益資產從紅利逐漸轉向中盤藍籌，其他資產關注黃金等商品機會；后者主要包括海外資產從美股向其他國家適當分散，A 股將部分科技轉向中盤藍籌，組合層面關注商品及衍生品的對沖效果等。

　　2026 年資產配置以被動為盾、主動為矛。拓寬資產類型可通過被動型資產配置以實現風險分散，我們稱之“被動為盾”，具體而言，關注黃金、有色等商品機會，關注境外資產的分散化效果，關注REITS 等另類資產的機會，關注海外債券的高票息但人民幣負債產品需警惕匯率風險。低波策略做彈性，高波策略降風險，則需要主動管理，我們稱之“主動為矛”。具體而言，權益關注風格切換，債券尋找主動交易型機會，多策略增強要兼顧趨勢和均值回復，組合層面用好風險緩釋等手段。

　　風險提示

　　1、 2026 年尾部風險事件出現可能影響結果；2、 歷史數據對未來的指引效果有限。