原標(biāo)題：“五個(gè)堅(jiān)持”勾勒資本市場(chǎng)改革重點(diǎn)

12月10日至11日舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，“持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”。

近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席吳清主持召開(kāi)黨委（擴(kuò)大）會(huì)議（以下簡(jiǎn)稱“會(huì)議”），傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，結(jié)合全國(guó)金融系統(tǒng)工作會(huì)議要求，研究部署證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)貫徹落實(shí)舉措。對(duì)于下一步改革重點(diǎn)，會(huì)議提出了“五個(gè)堅(jiān)持”：堅(jiān)持戰(zhàn)略引領(lǐng)，認(rèn)真做好“十五五”規(guī)劃編制和實(shí)施；堅(jiān)持固本強(qiáng)基，持續(xù)增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性；堅(jiān)持改革攻堅(jiān)，不斷提高資本市場(chǎng)制度包容性吸引力；堅(jiān)持嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，切實(shí)提升監(jiān)管執(zhí)法效能；堅(jiān)持全面從嚴(yán)，縱深推進(jìn)證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)黨風(fēng)廉政建設(shè)。

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)圍繞落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，從五個(gè)維度系統(tǒng)部署了明年資本市場(chǎng)改革工作，通過(guò)一系列改革舉措，破除體制機(jī)制障礙，提升資本市場(chǎng)對(duì)不同類型企業(yè)和投資者的吸引力，暢通投融資循環(huán)，以資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

四項(xiàng)部署筑牢根基

增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性

會(huì)議將“堅(jiān)持固本強(qiáng)基，持續(xù)增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”置于重要位置，從提高上市公司質(zhì)量、推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市、健全長(zhǎng)效化穩(wěn)市機(jī)制和預(yù)期引導(dǎo)等四方面作出安排。

在提高上市公司質(zhì)量方面，會(huì)議提出，“開(kāi)展新一輪公司治理專項(xiàng)行動(dòng)”，引起市場(chǎng)關(guān)注。今年10月份，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《上市公司治理準(zhǔn)則》（以下簡(jiǎn)稱《治理準(zhǔn)則》）。據(jù)記者了解，開(kāi)展新一輪公司治理專項(xiàng)行動(dòng)，旨在推動(dòng)《治理準(zhǔn)則》落地生效，培育上市公司治理文化，進(jìn)一步強(qiáng)化上市公司風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，參考新的《治理準(zhǔn)則》，上市公司建立現(xiàn)代企業(yè)制度、完善治理結(jié)構(gòu)、提升規(guī)范運(yùn)作水平等將是長(zhǎng)期發(fā)展方向。此外，完善健全董事、高級(jí)管理人員監(jiān)管制度和激勵(lì)約束機(jī)制，規(guī)范控股股東、實(shí)際控制人行為，也是需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。

在田軒看來(lái)，新一輪公司治理專項(xiàng)行動(dòng)需要重點(diǎn)關(guān)注上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)透明度、董事會(huì)獨(dú)立性及決策有效性、內(nèi)部控制體系健全性以及信息披露質(zhì)量等核心問(wèn)題。通過(guò)強(qiáng)化控股股東、實(shí)際控制人行為規(guī)范，完善獨(dú)立董事履職保障機(jī)制，推動(dòng)企業(yè)建立健全ESG信息披露制度，提升公司治理的制度化與規(guī)范化水平，增強(qiáng)投資者信心。同時(shí)，應(yīng)著力防范化解資金占用等潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，健全公司治理長(zhǎng)效機(jī)制。

會(huì)議還提出，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)加大分紅回購(gòu)力度。“近年來(lái)在監(jiān)管部門(mén)協(xié)同推進(jìn)下，上市公司質(zhì)量明顯抬升，上市公司分紅規(guī)模持續(xù)創(chuàng)新高。”上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究員龔芳在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從境內(nèi)外投資者的關(guān)切來(lái)看，希望進(jìn)一步鼓勵(lì)上市公司加大分紅，對(duì)于“鐵公雞”類上市公司，加強(qiáng)分紅行為與上市公司再融資之間的綁定約束機(jī)制；進(jìn)一步加大股份回購(gòu)注銷力度，提升股東回報(bào)。

在中長(zhǎng)期資金入市方面，會(huì)議提出，全面推動(dòng)落實(shí)中長(zhǎng)期資金長(zhǎng)周期考核機(jī)制。今年以來(lái)，公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金中長(zhǎng)期考核機(jī)制落地，后續(xù)全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和企（職）業(yè)年金基金長(zhǎng)周期考核機(jī)制值得期待。

“推動(dòng)中長(zhǎng)期資金長(zhǎng)周期考核機(jī)制落地，是當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展進(jìn)程中的關(guān)鍵舉措。”田軒表示，從必要性看，長(zhǎng)周期考核有助于熨平周期影響，引導(dǎo)資金關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值，提升持股穩(wěn)定性，增強(qiáng)市場(chǎng)韌性。同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和創(chuàng)新發(fā)展，需要長(zhǎng)期資本的支持。從戰(zhàn)略意義來(lái)看，長(zhǎng)周期考核機(jī)制有助于培育理性投資文化，推動(dòng)形成價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

在政策解讀和預(yù)期引導(dǎo)方面，會(huì)議提出，持續(xù)講好“股市敘事”。龔芳認(rèn)為，講好中國(guó)“股市敘事”是提升市場(chǎng)投資信心和做好預(yù)期引導(dǎo)的關(guān)鍵所在。一方面要求上市公司持續(xù)提升在新消費(fèi)、新技術(shù)、新數(shù)字、新產(chǎn)業(yè)終端上的創(chuàng)新能力，通過(guò)“出海”提升中國(guó)企業(yè)及中國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際影響力。另一方面要求證券行業(yè)等行業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)揮鏈接企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，做好價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值傳遞和價(jià)值傳播工作，提升境內(nèi)外投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的投資信心，推動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

深化“兩創(chuàng)板”改革

更好服務(wù)科技自立自強(qiáng)

在“堅(jiān)持改革攻堅(jiān)，不斷提高資本市場(chǎng)制度包容性吸引力”方面，會(huì)議提出，啟動(dòng)實(shí)施深化創(chuàng)業(yè)板改革，加快科創(chuàng)板“1+6”改革舉措落地。

10月份，吳清在2025金融街論壇年會(huì)上曾表示，證監(jiān)會(huì)將啟動(dòng)實(shí)施深化創(chuàng)業(yè)板改革，設(shè)置更加契合新興領(lǐng)域和未來(lái)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特征的上市標(biāo)準(zhǔn)，為新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)提供更加精準(zhǔn)、包容的金融服務(wù)。

田軒表示，深化創(chuàng)業(yè)板改革的要點(diǎn)在于進(jìn)一步完善發(fā)行上市、并購(gòu)重組、再融資等制度安排，增強(qiáng)板塊包容性和覆蓋面，更好支持成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)；優(yōu)化交易機(jī)制，提升市場(chǎng)流動(dòng)性與定價(jià)效率；加強(qiáng)對(duì)上市公司的持續(xù)監(jiān)管，完善信息披露規(guī)則，提高信息披露質(zhì)量和透明度；健全退市制度，優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，暢通退市渠道。

李求索認(rèn)為，深化創(chuàng)業(yè)板改革的要點(diǎn)將涵蓋優(yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)、提升融資靈活性、強(qiáng)化多層次資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)、完善公司治理與投資者回報(bào)、豐富投資與風(fēng)險(xiǎn)管理工具、持續(xù)推動(dòng)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放等多個(gè)方面。

今年6月份，證監(jiān)會(huì)推出科創(chuàng)板“1+6”改革舉措，增強(qiáng)科創(chuàng)板制度包容性、適應(yīng)性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，持續(xù)推動(dòng)“兩創(chuàng)板”改革，有利于健全多層次資本市場(chǎng)體系，提升資本市場(chǎng)服務(wù)科技自立自強(qiáng)的能力，引導(dǎo)資金向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚，助力構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。田軒表示，通過(guò)統(tǒng)籌推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板制度創(chuàng)新，進(jìn)一步打通科技、資本與產(chǎn)業(yè)循環(huán)，提升資本市場(chǎng)對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)企業(yè)的支持效能。

持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)

為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有力支撐

在“堅(jiān)持嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，切實(shí)提升監(jiān)管執(zhí)法效能”方面，會(huì)議提出，推動(dòng)出臺(tái)上市公司監(jiān)管條例。

12月5日，證監(jiān)會(huì)就《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（公開(kāi)征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《條例》）公開(kāi)征求意見(jiàn)，以推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量和夯實(shí)監(jiān)管執(zhí)法及投資者保護(hù)基礎(chǔ)為主要內(nèi)容，依法規(guī)范上市公司及相關(guān)各方的行為，努力夯實(shí)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。

李求索表示，推動(dòng)出臺(tái)《條例》，是進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的重要舉措，主要目標(biāo)是明確責(zé)任邊界、提升違法成本，壓實(shí)上市公司作為市場(chǎng)關(guān)鍵主體的責(zé)任，幫助改善上市公司獲取公開(kāi)市場(chǎng)融資后的實(shí)際經(jīng)營(yíng)與治理狀況。同時(shí)，加強(qiáng)上市公司監(jiān)管也是投資者保護(hù)的重要一環(huán)，有利于提升A股透明度與穩(wěn)定性。

在“堅(jiān)持戰(zhàn)略引領(lǐng)，認(rèn)真做好‘十五五’規(guī)劃編制和實(shí)施”方面，會(huì)議提出，科學(xué)制定資本市場(chǎng)“十五五”規(guī)劃體系，系統(tǒng)謀劃未來(lái)五年資本市場(chǎng)發(fā)展主要目標(biāo)、任務(wù)和重要舉措。

中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“十五五”時(shí)期，資本市場(chǎng)改革或聚焦構(gòu)建更加穩(wěn)健、開(kāi)放、創(chuàng)新、可持續(xù)的資本市場(chǎng)生態(tài)，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和中國(guó)式現(xiàn)代化提供堅(jiān)實(shí)的金融支撐。首先，要完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系。進(jìn)一步提升制度的系統(tǒng)性與精準(zhǔn)性，特別是要針對(duì)硬科技、先進(jìn)制造、綠色低碳等新質(zhì)生產(chǎn)力重點(diǎn)領(lǐng)域，建立差異化制度安排，讓資本更高效流向創(chuàng)新前沿和產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)。其次，要優(yōu)化資本供給結(jié)構(gòu)，壯大長(zhǎng)期資金力量。完善多層次權(quán)益投資體系，引導(dǎo)資金由“追熱點(diǎn)”向“投價(jià)值”轉(zhuǎn)變，夯實(shí)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的資金基礎(chǔ)。再次，要強(qiáng)化法治監(jiān)管與投資者保護(hù)，切實(shí)提升市場(chǎng)透明度與投資者信任度。最后，要深化高水平制度型開(kāi)放，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力與資源配置能力。